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正文 | 新消费金融研究会

日前，舍德酒业（600702.SH）股价“过山车”，盘中一度跌停，引发市场关注。

3月9日上午，舍得酒业盘中交易突然崩盘。 10点46分左右，突然出现2741手的巨额卖单，导致股价在一秒内跌停，随后快速回调，最终收于188.50元/股，跌幅4.32%。

舍得酒业股价闪崩导致白酒板块整体下跌。 截至3月9日收盘，中证白酒指数报16496.99元，下跌0.75%，盘中一度下跌2.2%。 五粮液盘中最大跌幅近3%，贵州茅台、洋河、泸州老窖等一批知名白酒盘中跌幅也超过1%。

市场声音认为，此次股价变动与券商发布风险提示信息有关。

3月9日上午，某券商向客户发出风险提示，提醒客户注意次高端白酒、供需矛盾、库存高企、价格下跌等风险。 尤其是舍得酒业，库存已经达到20%，业绩大概率低于预期。

另有传言称，舍得酒业实际控制人复星集团拟减持舍得酒业股份。

此消息一出，在股市引起轩然大波。 在此背景下，舍得酒业也在当天晚间迅速发布澄清公告。

舍得酒业方面表示，经自查，公司内外部生产经营环境未发生重大变化，内部生产秩序及相关作业一切正常。 同时，经向舍得酒业控股股东核实：截至目前，舍得酒业没有减持股份的计划。

此外，董秘相关负责人也回应媒体称：“公司生产经营正常，没有重大利空消息。不过，一些卖家在 市场传出一些比较负面的消息，我们了解到公司的实际情况与券商所说的不符。”

对于此事，有业内人士分析，佘氏股价的大幅下挫 可能是因为有消息称，复星拟通过大型机构投资者减持佘氏股份，因此大量抛售自己愿意抛售的股票，直接逼到跌停，引发市场恐慌。

新消费金融研究院了解到，虽然此事看似“乌龙”，但券商机构提到的问题，如舍得酒业供需矛盾突出，以及 高 h库存压力，并非空穴来风。

作为中国浓香型白酒的代表之一，舍得酒业旗下拥有“沱牌”、“舍得”两大知名白酒品牌，并与五粮液、泸州老窖、郎酒、沱牌曲酒进行合作 、全兴大曲、剑南春并称为“川酒六朵金花”。

过往财报显示，2020-2022年，舍得酒业业绩将呈现增长态势。 2020年前三季度，公司实现营收17.63亿元，净利润约3.11亿元。 2021年前三季度实现36.07亿元，同比增长104.54%； 净利润约为9.7亿元，同比增长211.92%。

不过，舍得酒业去年的业绩增速明显放缓。 财报显示，2022年前三季度，舍得营收约46.17亿元，同比增长28%，2021年同期高达104.54%。

此外，虽然舍得酒的业绩依然保持增长态势，但从其库存情况来看，舍得酒销售端的压力依然不小。

从2019年开始，舍得酒业历年存货分别为24.18亿元、25.54亿元、27.94亿元，直至去年前三季度达到32.13亿元。 不难发现，舍德酒业的库存一直在逐渐增加。

但与此同时，舍得酒业的存货周转率并不高。

官方数据显示，舍德酒业2022年前三季度库存周转率为0.33。 虽然略高于去年同期，但在白酒上市公司中并不快。 同期酒鬼酒、古井贡酒库存周转率均在0.5以上，洋河库存周转率为0.41，也高于舍得酒。

有业内专家认为，舍得酒库存增加是由于公司看好中短期销量，或者实际销量没有达到公司生产预期。 这恐怕只有舍得知道。

除了高库存，舍得酒业的负债情况也值得关注。 去年前三季度，舍得酒业合同负债同比下降57.53%至3.61亿元，降幅高达4.91亿元。

据了解，白酒企业普遍采用先款后货的模式，而经销商在厂家出货前支付的货款，则计入合同负债，因此合同负债是反映产品质量的重要指标。 白酒企业的经营。

从行业整体来看，几乎所有白酒企业的合同负债都随着营业收入的增加而增加。 营业收入分别增长25.55%和23.65%，营业收入同比增长20.69%和28.32%。

不过，自去年四季度以来，尤其是春节期间，舍得酒业的销量回升持续加速。 相关机构指出，春节期间，舍德酒业在山东、四川、河南等传统优势市场的销售业绩超预期。 去年12月，舍德酒业在全国范围内的销售大多处于恢复状态。 1月以来，消费环比明显回升，渠道信心持续改善。

海通国际证券研报指出，目前，酒企高成长需求依然旺盛。 最多一年才能消化。 在宏观经济回暖的背景下，白酒消费整体将呈现逐步回暖态势，预计行业基本面调整至少会持续到2023年全年。

今年1月 之后，舍德酒业刚刚经历了一场“换帅”。 豫园股份有限公司执行总裁、联席董事长倪强。 可以说舍得酒的内部也是暗流涌动。 正在经历换防的重要阶段，正在迎来新的变革时期。

在2023年工作会议上，舍得酒业联席董事长兼总裁朴继周表示，已与公司管理层签署了《舍得酒业2023年经营责任书》，并表示 2023年是舍德酒业年。 将是行业深化发展、全面冲刺“百亿目标”的决胜之年。 佘氏酒业的未来，会像蒲济洲所说的那样乐观吗？ 一切还有待时间和市场的检验。