华信证券孙珊珊近日对金徽酒进行研究，发布了《公司事件点评报告：四季度环比改善，2023年重启》研究报告。 本报告给予金徽酒业买入评级，目前股价为27.42元。

金徽酒业（603919）

大事记

2023年3月22日，金徽酒业发布了2022年年度报告。

投资要点

四季度环比改善，2022年平稳收尾

2022年实现营业总收入20.12亿元（同比增长12.5%），归属于母公司净利润2.8亿元（同比下降 13.7%)。 其中，2022Q4总营收为4.5亿元（同比增长0.7%），归母净利润为0.67亿元（同比下降18.6%）。 促进结构优化和市场区域拓展。 2022年毛利率为62.8%（负1pct），受原材料价格及人工成本上涨影响，其中2022Q4为63.5%（增加7pct），毛利率环比改善 第四季度； 2022年净利率为13.9%（-4pct），其中2022Q4为14.6%（同减4pct），是由于市场投入增加导致销售费用率增加24pct，同比增加2pct 在管理费用率方面。 2022年合同负债5.1亿元（同比增长42%），销售收入24.42亿元（同比增长12%），经营性现金流量净额为 3.19亿元（同比增长14%）。 2023年目标：营收25亿元，净利润4亿元。

产品结构持续优化，国产化顺利推进

产品方面，2022年高端/中端/低端酒类收入将 分别为12.67/6.81/03.4亿元，同比分别增长16%/5%/107%，占比分别为64%/34%/2%。 百元以上高端产品占比提高1.8pct，产品结构持续优化。 渠道方面，2022年经销商/直销（含团购）收入18.92/8.9亿元，同比增长14%/-13%，占比95%/5%。 到2022年底经销商数量736家，较年初增加147家，其中外地经销商数量增加173家，省外市场进一步拓展 . 在区域方面，公司坚持“布局全国，深耕西北，重点突破”的战略路径。 2022年甘东南/兰州及周边/甘中/甘西/其他地区收入分别为6.57/4.57/2.33/169/4.64亿元，32%/-3%/-2%/4%/ 同比增长18%，占比33%/23%/12%/9%/23%，其他市场占比提升1.2pct，国有化进程加快。 从量价比来看，高端/中档/低档酒销量分别为0.61/0.71/0.08万吨，同比分别增长14%/-9%/26%； 对应吨价分别为20.79/9.54/42000元/吨，涨幅分别为1%/同比14%/64%。

盈利预测

预计2023-2025年EPS为0.79/1.03/1.30元，目前股价分别对应34/26/21倍PE，维持“买入” 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险，高端酒增长不及预期，省外扩张不及预期，华东地区销售不及预期 超出预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算。 中银证券邓天骄研究团队对该股进行了深入研究。 近三年平均预测准确率高达84.14%。 归属净利润为盈利3.38亿，按现价折算的预测PE为40.48。

最新一期盈利预测详情如下：

近90天，共有1家机构对该股给予评级，1家为买入评级 . 根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金徽酒业（603919）行业竞争力护城河良好，盈利能力较好，营收增速较差。 财务健康。 该股公司指标好3星，价格指标好3星，综合指标3星。 （指标仅供参考，指数范围：0~5星，最高5星）

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