2023年对于酒鬼酒来说将是关键的一年。
文/每日财报卢明霞
作为白酒行业的一大“黑马”，酒鬼酒（000799.SZ）2019年至2021年取得了极其骄人的业绩，尤其是股价方面。 从最低的13元/股一路上涨到最高的275.59元/股，股价涨幅高达20倍之多，表现足以“鹤立鸡群”。
然而，从去年开始，酒鬼酒的股价就开始无休无止的下跌，与之前的表现大相径庭。 截至7月4日收盘，酒鬼酒报收96.63元/股，短短几个月股价暴跌逾30%。
当然，随着白酒行业进入下行周期，各大白酒企业股价均有所调整，因此酒鬼酒股价的调整也在情理之中。 然而，在较为“突出”的下滑背后，也存在着其销售困难、向高端冲刺不力等问题。 接下来，酒鬼酒的业绩会出现逆转吗？
去库存是重中之重
近日，中国酒业协会发布《2023年中国白酒市场中期研究报告》称，今年春节过后，除茅台外，由于经销商套现心切， 市场上部分名酒品牌和二三线品牌的成交价格低于经销价格。 价格倒挂现象严重，同时相关品牌也伴随着严重的库存问题。
从酒鬼酒今年一季报来看，酒鬼酒库存压力突出，重点产品价格走弱。
延长时间，到2020-2022年底，酒鬼酒成品酒库存分别为2993吨、5914吨、7375吨。 其中，内参系列由632吨增至1347吨，酒鬼系列由1368吨增至5150吨。 如果2023年产能预计翻一番，其库存压力无疑会更大。
库存数据方面，2022年酒鬼酒库存14.17亿，创近年来新高。 早在2018年，酒鬼酒的库存仅为8.2亿只，随后逐年增加至9.3亿只、10.27亿只、12.69亿只、14.17亿只，呈现逐年增加的趋势。
（图：每日财报）
此外，《每日财报》担心酒鬼酒更危险的信号可能来自于渠道库存，可见一斑。 从其合同负债中扣除。 由于分销渠道库存过高，会导致经销商付款意愿减弱或未来销售预期不乐观。 毕竟，酒厂普遍采用“先付款、后发货”的模式。
截至2022年末，酒鬼酒合同负债4.33亿元，同比下降68.7%，占总资产的7.4%。 2021年末合同负债高达13.82亿元，占比23%。 截至2023年一季度末，其合同负债已降至3.67亿元，占总资产的6%。
这样的数据背后，要么酒卖不出去，要么经销商先去库存。 要么是酒厂给的利润太低，经销商没有动力去购买。 对于一家葡萄酒企业来说，无论是哪一家，都会产生负面影响。
成长之路是“惊喜”>“快乐”
湖南酒鬼酒一直是一个“神奇”的存在。 原来的。 所谓两相结合，三者复合。 酒鬼酒浓郁芬芳，具有浓、清、酱三种基本香型的特点。
酒鬼酒的前身是始建于1956年的吉首酒厂，“酒”牌，大型国有企业之一。
1996年，湘西香泉酒厂 改制为湖南湘泉集团，成为湖南省最早实行现代企业制度改革的50家企业之一。 今年也在深交所上市，成为较早上市的一批白酒企业。
1998年，酒鬼酒净利润达1.93亿元，同比增长20.3% ，排名行业第二，仅次于当时的五粮液。一时间没有更好的场面，可以说一亮相就是巅峰。
然而，在之后的岁月里， 巅峰时期，酒鬼酒业绩波动较大，在白酒行业高速发展的“黄金十年”中，逐渐被众多同行超越。
从长远来看，酒精的故事更多的是“惊喜”>“幸福”。 上市26年来，酒鬼酒经历了数次大股东变动，董事长10位，总经理7位，总共约有80名高管来来往往。
然而，2010年前后，酒鬼酒的业绩每况愈下，直到2015年中粮集团全面接手。 随着中粮对酒鬼酒的全方位赋能，酒鬼酒迎来了发展的转折点。 2015年至2021年，公司总营收从6亿元逐步增长至目前的35亿元。 同期，公司终于扭亏为盈，七年净利润达23亿元。
可以说，在中粮的独特优势下，酒鬼酒真正实现了转型。 但相比之下，酒鬼酒的利润规模仍不如民族名酒品牌。
高端、次高端复苏缓慢
现阶段白酒行业呈现“一超多强”的竞争格局，贵州茅台 是冠军，五粮液、洋河股份、泸州老窖等龙头企业也不甘落后。 高端白酒的梯队更加清晰。 飞天茅台（茅台）、普乌（五粮液）、国窖1573（泸州老窖）三分天下，茅台占据近半市场。
次高端白酒市场，据西南证券研报显示，西酒、剑南春、洋河、清花汾酒（山西汾酒）、金石源、水井坊、郎酒、舍得酒、古井贡酒、 口子窖、酒鬼酒等众多产品或渠道实力较强的品牌纷纷涌入。
从酒鬼酒的产品结构来看，价格从高到低的顺序是内参系列、酒鬼系列 和香泉系列。 事实上，2022年，内参系列和酒鬼系列销量将低于产量，只有低端香泉销量高于产量。
2022年内参系列营收11.57亿元，同比增长11.88%，占营收比重28.57%，较2021年下降1.72个百分点 低端香泉系列去年增速达到25.69%%。 虽然经过不断的产品升级，香泉的营收占比仅为5.45%，规模也只有2亿多元。 低端产品短期内无法成为收入支柱。
综上所述，2023年对于酒鬼酒来说将是关键的一年。 一方面库存与产能增加的矛盾将更加突出，另一方面与经销商的合作关系面临调整。 这也意味着，经历一季度大幅下滑后，酒鬼酒能否在年内复苏仍存疑问。 如果不能妥善应对，其在二级市场的表现无疑将继续面临压力。
