东方证券股份有限公司叶树怀、蔡奇、周寒近日对酒鬼酒进行研究，发布了《三季度业绩稳健增长，去库存持续推进》研究报告。 本报告给予酒鬼酒买入评级，认为其目标价162.62元，当前股价112.26元，预期涨幅44.86%。

酒鬼酒（000799）

公司公布22年三季报。 22年前三季度营收34.86亿元（同比32.1%），归母净利润9.72亿元（同比35.0%）； 其中22Q3营收9.49亿元（同比增长2.5%），归母净利润2.54亿元（同比增长21.1%），利润实现较高增速。

库存去化持续推进，回款情况好转助力后续增长。 公司三季度营收增速较低，主要是公司主动去库存所致； 前三季度，公司产品销售业绩好于去年，全国宴请人数增加一倍以上，客户整体库存同比下降15%以上。 分产品，公司坚决执行内参稳价； 公司逐步完善酒鬼系列产品结构，开始重点推广酒鬼1956等两款高价产品，22Q3两款产品总销售额突破1亿。 高端取得了一定的成绩； 公司明年将对香泉系列进行战略转型，提价； 综合来看，公司整体战略清晰，各系列产品都强调高端，有望提升公司品牌力。 22Q3末合同负债余额3.45亿元。 在单季度营收+合同增值负债口径下，公司22Q3调整后营收同比增长28.4%，增速较高。

毛利率有所提升，盈利能力明显提升。 22Q3单季度毛利率81.73%（yoy 2.48pct），预计主要受益于结构升级； 前三季度毛利率为79.82%（yoy-0.07pct），基本持平。 22Q3销售费用率为26.48%（yoy-2.49pct），预计主要是公司对费用的控制； 管理费用率为5.03%（同比0.63pct），税金及附加占收入的15.76%（同比0.71pct）。 总体来看，22Q3销售净利率为26.77%（同比4.12pct），盈利能力明显提升。

管理层对增持表现出足够信心，公司全国成长空间巨大。 前期，公司公告核心管理层拟增持公司股票不少于620万元，持股时间为自2022年9月27日起2个月内。本次增持充分体现了公司的 管理层对公司未来发展前景的信心和对公司长期价值的认可，有助于增强市场对公司的信心。 公司持续推进国有化。 在基本覆盖省外主要市场后，再做深做细，深耕下沉市场，提高渗透率。 同时，公司加强团购渠道建设，借助内参自上而下提升品牌影响力。 长期来看，国内消费升级趋势未变，次高端扩张，看好公司全国增长空间。

三季报下调营收和毛利率，预计22-24每股收益分别为3.46、4.39和5.36元（原预测为3.92、5.27和6.57元） ). 我们继续使用历史估值法。 公司近五年历史平均估值47倍，给予公司22年47倍PE，目标价162.62元。 我们维持买入评级。

风险提示：消费升级不及预期，内参销量不及预期，食品安全事件风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算。 中证证券安亚泽研究团队对该股进行了深入研究。 近三年平均预测准确率高达96.01%。 预计2022年归属净利润为盈利14.21亿元，预测现价折算PE为25.69。

最新一期盈利预测详情如下：

近90天，共有27家机构给予该股评级，21家机构给予买入评级，6家机构给予评级 超重评级； 平均价格为176.19。 根据近五年的财报数据，证券之星估值分析工具显示，酒鬼酒（000799）在行业内具有良好的竞争护城河，盈利能力良好，营收增长出色。 财务健康。 该股公司指标好4星，价格指标好2.5星，综合指标3星。 （指标仅供参考，指数范围：0~5星，最高5星）

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