水能载舟，亦能覆舟。

文/每日财报路明霞

春节将至，年货采购不仅推动了白酒的旺季，更是一场“大考”，考验着市场主体的品牌力和产品力。 其中，《每日财报》发现，曾被寄予厚望的“酱香白酒第二股”国泰酒业的渠道价格出现明显倒挂。

如果加上之前国台酒业对经销商的大规模“维权”，关于经销商库存积压、库存过剩的新闻层出不穷。 因此，对公司成长性的质疑可能会开始逐渐浮出水面。

渠道价格失控

贵州省是我国酱香型白酒的大产区，酱香型白酒企业数量 在中国占100%，中国茅台酒生产企业超过80%。

国泰酒业官网显示，贵州国泰酒业是天士力健康产业投资集团于1999年在茅台镇兴建的第一家酒厂，20多年来累计投资50亿元。 两大酿酒公司。 目前拥有国泰酒业、国泰酒业、国泰怀酒、国泰茅源四大生产基地，年产酱香型白酒10000余吨，年产基酒50000余吨。

虽然“出身贵族”，但并不代表国泰酒业就没有风险。 《每日财报》发现，在近期定价水平上，国泰酒类渠道价格或存在失控风险。

像同样在官网定价19999元/套的《清明上河图》，这款产品在官网已经打折至16000元/套 淘宝、京东店铺； 其拼多多官方旗舰店价格更低，可达13969元/套； 另据悉，在国泰酒业实体店售价不到10000元/套。 在非官方旗舰店酒仙网，一套的价格甚至可以低至7000元。

此外，在淘宝、京东、拼多多等平台上，国泰酒并不是唯一一个价格倒挂的产品。 以国泰龙酒为例，在拼多多平台上的价格在1500元左右，而在淘宝平台上，价格已经达到了2500多元。

虽然电商渠道、百亿补贴等营销活动会让酒企的价格出现一定的偏差，但不同渠道的低价屡屡令人担忧。

尤其是当前，白酒市场份额呈现马太效应，中后方企业参与严重。 相关酒企的品牌影响力本来就有限，而如今国泰酒的市场价格倒挂严重，自然会加剧消费者对国泰酒高端酱酒品牌形象的不信任。

毕竟，与茅台、郎酒、习酒等老牌选手相比，国泰白酒的品牌历史和文化底蕴相对不足，至今也只有20多年的历史。 风流时，笑在草丛中。”用这首诗来形容一点也不为过。

“水能载舟，亦能覆舟”

作为龙头企业 在白酒行业，国泰酒业的上市计划受到很多人的看好，因为一旦上市，其他无疑将成为白酒行业的新白马股。

据《每日财报》报道， 国泰酒业早在2020年5月就提交了招股书，拟在上交所主板上市，保荐机构为华西证券。同年12月，国泰酒业再次提交上市材料。

p>2021年6月，国泰酒业主动申请终止IPO审核，但随即与华西证券签署上市辅导协议。另据贵州证监局披露，国泰酒业拟于2022年11月再次提交IPO材料 .

现在来看，国泰酒业有 未能成功上市，之所以“后退”，是因为其亮眼的业绩背后，隐藏着一道“雷”。

招股书显示，2017年至2021年，国泰酒业分别实现总营收5.73亿元、11.77亿元、18.88亿元、40.05亿元和90.96亿元。 如此迅猛的性能发展，绝对可以用夸张来形容。 导致这一结果的重要驱动因素是国泰酒业注重分销模式。

招股书显示，2018年以来，国泰酒业的分销收入占比高达96%。 可见，近两年国泰酒业业绩增长迅速。 除了自身的宣传外，经销商也功不可没。

国泰酒业刚刚高调宣布销售额破百亿，就与部分经销商爆发矛盾，双方告上法庭。 起诉的背后，不少媒体猜测国泰酒业在向经销商施压。 对此，国泰酒业并未做出明确回应。

也有业内人士表示，国泰酒业经销商与国泰酒业关系恶化的另一个因素可能是国泰酒业IPO上市失败，导致经销商与国泰酒业之间“持股”。 国泰酒业。 “股票收购-上市期待-股权暴利”的第二条资本利益链断裂。

这样的逻辑背景大致可以追溯到2017年。当时，在“全国台湾上市与股权 合作签约会”，102家经销商及投资人加入全国台湾股权激励计划。招股书显示，公司前五名客户中，广东粤强持股国泰酒业1.19%，卡维拉国际贸易有限公司持股1.24%

在国泰酒业股权激励的鼓舞下，经销商纷纷响应号召，掀起了囤酒潮。显然，那些原本持股的经销商，都希望国泰酒业能够上市。

由于国泰酒受诸多因素影响，没有达到经销商内心的预期，自然会得到“不满意”的回应。 正是由于库存积压，销售不振，经销商当然不会坐视库存白酒积压占用大量资金而无动于衷，才会出现上述价格倒挂乱象。 .

水能载舟，亦能覆舟。 可以说，国泰酒业的夸张业绩是建立在经销商“积累”的基础上的。 而这样的情况，在国泰酒业迟迟无法上市的背景下，恐怕也只会逐渐“夜长梦多”。