昨天，郭广昌回到家就刷屏了。

同时，还有他发的一条微博，专门提到“拜访了很多海外朋友，请喝我们的舍得酒，品中国智慧，传递海外华人信心” .

舍得九能否向海外传递中国信心，或许众说纷纭，但其上半年的表现却让投资者逐渐失去信心。 恐怕争议不大。

作者：胖哥

01

发展停滞，黑马渐行渐远

舍德酒业发布的2022年半年报显示，公司上半年实现营业收入30.25亿元，同比增长26.51%； 净利润8.36亿元，同比增长13.60%。

与其他白酒上市公司相比，舍得酒业上半年的营收增速并不落后。 但纵向对比过去一年多的营收增速，上半年尤其是二季度的增速并不尽如人意。

自2020年底复星收购舍得酒业的实际控制权以来，舍得酒业的营收和归属净利润连续五个季度实现快速增长。

不过，今年二季度，舍德酒业实现营收11.41亿元，同比下降16.27%； 归属净利润为3.05亿元，同比下降29.67%。 这一数值不仅远低于去年同期，而且是两年多来首次出现负增长。

从一季度的营收增速来看，虽然高达83.25%，但也远低于去年同期的154.21%。

舍得酒，这匹2021年令人惊叹的“黑马”，似乎正在逐渐褪色。 半年报发布次日，舍得酒业股价下跌5.77%，报收于154.61元/股。 近期股价持续徘徊在150元附近，较去年7月的历史高位下跌40%。

02

成本高，乐观还是盲目？

舍得酒业2022年半年报显示，舍得酒业上半年销售费用为5.26亿元，同比增长51.3%，远高于 高于收入增长率26.51%。 同时，17.38%的销售费用率也较去年同期上升了2.85个百分点。 销售费用对业绩的影响已明显减弱。

对于销售费用的增加，财报附注称，主要系本期员工薪酬及营销推广活动增加所致。 其中，广告及市场开拓费用3.05亿元，同比增长83.7%； 职工薪酬1.8亿元，同比增长20.8%。

一般情况下，销售费用的高投入说明公司看好市场，愿意通过加大投入来刺激业绩快速增长。 但从舍得酒业上半年实际销售费用增速与营收增速对比来看，高投入并没有带来高增长。

二季度虽然受到疫情影响，但高投入未能带来高产出。 舍得酒业对市场、自身团队、品牌等内外部因素的判断是过于乐观，还是2021年？ 高增长惯性势头下的盲目增加投资行为怎么办？

03

投资放缓，主动还是被动？

控股复星集团以来，舍得酒业加大了扩张力度，提出了“聚焦川冀鲁豫，提升东北西北，突破华东华南”的发展战略 中国”，加大省外投资力度。

2021年舍得酒业经销商净增491家，同比增长28%。 今年上半年，舍得酒业共有经销商2456家，其中一季度净增157家，二季度仅为47家。

从经销商退出数据来看，舍得酒业2021年累计退出经销商545家，但2022年上半年退出经销商333家。

一方面，经销商数量净增放缓，另一方面，退出数量有所增加。 不顺畅的自行退出？

无论是舍得酒业的主动选择还是被动接受，经销商增速放缓应该会对舍得酒业后续的营收增长产生一定的负面影响。

经过多年的低迷表现，2021年的高速增长或许会让舍得酒业忽视白酒市场的整体行情。 它“获得”了稳定增长的长期未来。