中泰证券范劲松、何长田近日对舍得酒业进行研究，发布研究报告《舍得酒业：一季度销售好于预期，公司盈利能力看好 稳步推进”。 本报告给予舍得酒业买入评级，当前股价182.86元。

舍得酒（600702）

事件：公司发布202301一季报。 202301年，公司实现营业收入20.21亿元，同比增长7.28%； 实现归属于母公司净利润5.69亿元，同比增长7.34%； 同比增长8.50%。

从盈利能力来看，2023年一季度整体表现好于预期。 2023Q1营业收入合同负债25.2亿元，同比增长55.84%。 从销售收入来看，2023Q1，公司实现销售收入22.36亿元，同比增长96.49%。 我们认为，主要原因是丽都动态销售业绩良好，经销商信心同比明显回升。 据渠道反馈，节后成熟货币市场销售恢复较快，整体动态销售业绩同比大幅增长。 库存方面，一季度库存保持良性水平。 一季度任务稳步完成，总体任务进度好于去年同期。 展望未来，我们认为随着全年疫情影响逐渐消退，宏观经济持续复苏，我们看好公司动态销售业绩将继续向好。

从利润水平来看，公司一季度实现毛利率78.38%，同比下降2.45pcts，环比上升2.63pcts，实现净利润 利润率28.16%，同比下降0.23个百分点，环比下降5.75个百分点； 一季度公司产品结构略有下降。 因此，一季度春节白酒的主流消费场景主要是聚会。 产品销售收入2.36亿元，同比增长13.21%，增速优于中高端酒系列：我们认为随着 商务安防消费场景，中高端酒类消费有望加速贡献营收。 纵观全年，我们认为公司产品结构的改善必然超过趋势，看好公司产品结构的改善将带动盈利能力继续上升。

从费用方面看，公司23Q1销售费用率同比上升0.8pcts至19.26%，税金率同比下降1.39pcts至13.74%，且 管理费用率同比下降2.36pcts至8.10%：我们认为销售费用率同比上升主要是公司春节期间广告费用增加所致。 23年，公司登上春晚舞台，抢占央视传播高地，提升品牌潜力。 线上线下相结合，加强消费者培养：同时，公司在春糖期间加大广告费用，推出十年系列产品。 总体来看，销售费用同比增长11.93%：另一方面，公司一季度营收增加 摊薄销售费用率增速：从全年来看，我们认为公司将保持稳定 费用投资。 同时，随着营收规模的持续增长，整体费用率有望继续摊薄。 我们看好公司将实现费用的稳步下降。

盈利预测：短期内，我们认为次高端白酒将受益于商业消费场景的回暖，带来销量的持续提升。 渠道投入要求将进一步提高。 目前，公司仍以“优商助商”为渠道拓展方向，在消费场景回暖的渠道招商逻辑下，看好全年实现高业绩增长：中、 长期看好公司实现全国布局。 加强消费者培育，进入复购和区域市场深化期。 产品结构改善和规模效应带动公司盈利能力稳步前行：维持“买入”评级。 我们预计2023-2025年营收分别为7.8/100/128亿元，同比增长29%、29%、28%，归母净利润2.0/2.6 /33亿元，同比增长19%和29%。 ,27%,对应EPS为6.03/7.76/9.88元,对应PE为30/23/18倍。

风险提示：疫情持续蔓延风险、新品推广放缓风险、食品质量事故风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算。 招商证券余佳琪研究团队对该股进行了深入研究。 近三年平均预测准确率高达99.1%。 2023年归属净利润为盈利21.34亿元，现价折算预测PE为28.57。

最新一期盈利预测详情如下：

近90天，共有30家机构给予该股评级，27家机构给予买入评级，3家机构给予评级 超重评级； 均价为222.4。 根据近五年的财报数据，证券之星估值分析工具显示，舍得酒业（600702）在行业内拥有优秀的竞争力护城河，盈利能力优秀，营收增长优秀。 财务健康。 该股好公司指数4.5星，好价指数1.5星，综合指数3星。 （指标仅供参考，指数范围：0~5星，最高5星）

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