主营业务疲软，新药研发进展不顺利。 金华股份想通过并购寻找增长点。 公告显示，公司拟以现金方式收购云南云和药业有限公司（“云和药业”）不少于55%的股权。 金华股份表示，将强化公司在医药生产领域的业务规模，增加公司产品系列，优化产品结构，提升公司业务规模和盈利能力。

新药研发遇到瓶颈

云和药业主要产品有护理散胶囊、龙血洁胶囊等。据金华披露，云和药业2018年上半年实现营收1.14亿元，净利润859万元。2016年和2017年， 净利润分别为1206万元和1416万元。

半年报显示，金华上半年实现营业收入3.54亿元，同比下降2.01%； 净利润为2009.35万元，同比增长44.51%。

漂亮业绩的背后，是主营业务下滑的“痛”。 财报显示，公司上半年业绩增长主要得益于投资收益。 上半年，公司合资投资的常州华森为公司带来收入693万元，同比增加230万元。 此外，公司全资控股的金华国际酒店上半年亏损304万元。 仅这两项就为公司贡献了534万元的净利润。 此外，上半年收到定增资金6.29亿元，使公司财务费用由去年同期的380万元大幅下降至190万元。 剔除这些因素后，公司主营医药产业及医药销售板块净利润同比下降105万元。

上半年，公司医药产业实现销售收入2.68亿元，与去年同期基本持平。 医药业务同比下降19%，实现销售收入6343万元。 金华坦言，报告期内净利润增长40%，主要是由于联营公司​​华信医疗净利润增加带来投资收益增加，而酒店业务收入增加减少亏损所致 与去年同期。

新药研发进展不顺利。 与此同时，“寄予厚望”的人造虎骨保健酒项目进展缓慢。 2007年9月，金华与五粮液联合开发的人造虎骨保健酒项目启动。 公司表示，虎骨酒推向市场后，有望成为公司新的利润增长点。 转眼11年过去了，人工虎骨酒依然不见踪影。 2018年8月，公司在回复投资者时表示，人工虎骨保健酒正在研发中，尚未取得生产许可。

并购效果不如预期

药品队列补货遇到瓶颈，金华开始通过并购寻求新的盈利点。 2016年4月，公司与常州华森签署协议，以2.8亿元的价格收购常州华森20%的股权。 根据评估结果，常州华森估值13.5亿元。 据披露，常州华森是一家专注于骨科、胸外科植入物等产品研发、制造、营销和服务的医疗器械生产企业。 西南证券研报指出，常州华森的产品主要包括创伤类和脊柱类产品，产品质量优良。 吻合器获得美国FDA510(K)认证，中心钻孔髓内钉，数字化定制，脚踝产品，骨盆板。 等均为中国独家产品。 通过本次收购，金华股份将与公司产品形成协同效应，在骨科治疗领域做大做强。

据了解，常州华森2015年实现营业收入1.6亿元，净利润4744万元。根据业绩承诺，常州华森实现净利润7500万元，净利润9000万元。 分别为 2016 年和 2017 年的人民币。

但在业绩承诺的第一年，常州华森未能履行业绩承诺，实际仅完成扣除非现存费用后的净利润6680万元。 根据协议，常州华森向金华支付绩效补偿金1660万元。 股权支付余额抵销后，常州华森将在2018年底前向金华补偿剩余的718万元。2017年年报显示，常州华森2017年实现净利润7190万元，距离 承诺9000万元。 按照金华股份近期提供的短期借款年化利率7.2%计算，常州华森13.5亿元的估值应带来9720万元的年收益。 不过近两年来，常州华森的收益率并没有跑赢短期借款利率。 金华希望借助常州华森带动公司主打产品金天格胶囊的销售，同样未能达到预期。

研发投入不足

医药行业分析人士表示，医药企业正面临“创新消费升级”的刺激。 药物升级和创新研发的持续投入，有望为公司后期带来业绩。 随着市场竞争的加剧和国外药品进入窗口的缩短，创新能力不足的药企将面临更大的经营压力。

在此背景下，不少药企纷纷加大研发投入。 据统计，今年上半年，A股上市药企研发投入超过170亿元。 不少企业投入很大比例的研发费用，新药项目加速落地。 在鼓励创新的环境下，金华的研发费用有所增加，但仅从去年同期的27万元增至242万元。 2017年医药行业平均研发投入1.83亿元。 2017年金华研发投入1705万元，仅占公司营业收入的2.25%。 这种投资水平似乎是九牛一毛。 查看金华股份近三年的公告发现，该公司在新药研发方面鲜有进展。 2015年12月，公司仿制药盐酸氨基葡萄糖胶囊因不符合相关技术原理，未获国家食品药品监督管理总局临床试验批准。

主营业务下滑，创新层面新药研发乏力。 金华股份靠并购“输血”成为唯一亮点。

金花对收购运和药业55%的股权寄予厚望。 在评估及尽职调查尚未完成的情况下，公司向云和药业提供贷款5,000万元，按7.2%的年利率收取利息，用于补充云和药业的流动资金。 据披露，云和药业拥有71个药品批准文号，主导产品为护理粉片和胶囊系列，用于肌肉骨骼领域的风湿类疾病。 金华股份表示，此次收购有利于公司丰富产品线。 不过，云和药业能否提振公司主营业务，还有待观察。

本文来自中国证券报

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