出品：新浪财经上市公司研究院

作者：浪头食品/好鲜

近日，皇台酒业披露了业绩预告。 预计2022年全年归母净利润为580万元至750万元，扣非净利润为500万元至650万元，成功扭亏为盈。 实现营业收入1.35亿元至1.55亿元，同比增长48%至70%。

这个业绩预告有两个关键点。 一是营收成功过亿元，二是净利润由负转正。 这意味着皇台酒业再次成功避免了退市的命运。

不过，仔细看皇台酒业的财报，还有很多问题亟待解答。 例如，2022年前三季度，在收入大幅增长的同时，合同负债却大幅缩水。 事实上，2019年以来，公司的增长并未产生现金流，资金压力逐渐加大。 特别是2022年前三季度，账面货币资金仅为520.51万元，而短期有息负债却达到了5243万元。 公司虽然暂时逃过了退市的命运，但远未脱离困境。

黄台酒业扭亏为盈，业绩真实性再次成为监管关注焦点

黄台酒将业绩的增长归功于大力发展分销和直销渠道，不断优化产品结构，加强营销团队建设等措施。

值得注意的是，业绩预告刚出炉，深交所就发来关注函，要求皇台酒业就以下问题核实说明：

1. 说明报告期内主要客户的情况，包括但不限于名称、关系、历史合作、交易内容、销售额等，进一步说明报告期内是否存在营业收入主要来自新拓展客户的情况 报告期; 以此为基础说明报告期内营业收入和净利润的真实性。

2. 详细说明2022年营业收入和净利润同比增长较大的原因及依据，同时说明公司对各类收入的确认政策和依据，是否存在未满足的情况 收入确认条件 收入确认时，相关会计处理是否符合企业会计准则的相关规定。

3. 详细说明公司2022年度营业收入的具体扣除情况、金额及扣除依据，并结合公司各项业务性质逐项说明是否存在应扣除而未扣除的情况 .

四、详细说明公司2022年度报告的审计进展情况及与年审会计师就关键审计事项的沟通情况，自查是否存在2022年度财务会计报告被出具的可能性 有保留意见且不能发表意见或否定意见的情况。

从关注函关注的问题来看，监管层对黄台酒扭亏为盈的业绩预期充满了不信任。 而其中很多问题，比如营收增长的真实性、业绩的真实性、销售确认方式是否合规等，都不是第一次提及。 在此前的问询函中，监管层多次提及这些问题。

自2020年底复牌以来，黄台酒的业绩一直“走钢丝”。 2019年，在连续三年亏损后，公司归属于母公司的净利润由上年的-9548万元大幅增长至6821万元，扭亏为盈，成功避免退市命运。 但2020年恢复上市，归母净利润将下降51%。 2021年重回亏损，亏损1355万元，营收跌破亿元。

公司2021年业绩预告披露后，因“最近一个会计年度经审计的净利润为负数，营业收入低于100元”，被深交所实施退市风险警示 万元”。 4月年报披露后，公司再次戴上“*ST”帽子。

根据2022年1月新修订的《深交所股票上市规则》，上市公司因“最近一个会计年度经审计的净利润为负数且营业收入不足1亿元 元”实施退市风险警示后，首个会计年度发生“经审计净利润为负数且营业收入不足1亿元”等六种情形之一的，将终止上市。

这意味着，2022年将是决定黄台酒上市命运的关键一年。 根据业绩预告，去年营收突破亿元，净利润也成功转正，再次成功避开退市命运。 然而，公司业绩起伏不定，难免让人质疑。

业绩“踩线”逆转背后问题重重

从2022年前三季度的财务数据来看，“踩线”仍存在一些问题 上线”逆转黄台酒业绩问题不大。

首先，从现金流来看，业绩增长仍未产生现金流，经营活动产生的现金流量净额仍呈净流出状态。

其次，公司销售费用率和管理费用率大幅下降。 2021年前三季度，黄台酒销售费用率高达36%，2023年前三季度大幅下降至不足21%。 管理费用率由43%下降至16%。 费用率大幅下降对净利润贡献较大。

第三，收入增长和合同负债（预收款）急剧萎缩。 皇台酒业2021年前三季度合同负债1095万元，2022年前三季度营收同比增长184%，但合同负债下降至216万元，一年 -同比下降80%。

近年来，皇台酒不断推出新产品，业绩预告也称，公司业绩增长得益于“产品结构的持续优化和市场新需求的开发”。 “2022年，新推出的宾系列产品和黄台禧酒将贡献大量收入。此外，公司主营产品坑底原浆系列、蒲老黄台、醉凉州等销量同比大幅增长 与上年相比，产品销量稳步增长，带动了公司业绩同比增长。

但从公司的吨价来看，并没有产品升级的迹象。 2019年和2020年黄台酒白酒吨价在12万元左右，2021年下降到5.7万元，2022年上半年进一步下降到4.05万元（2021年上半年5.32万元） .

导致吨价一降再降的，是低端酒的产销量不断攀升。 2020年起，皇台酒开始量产“半成品白酒”作为中低端白酒的基酒。 2021年公司生产半成品酒1275吨，是成品酒的1.5倍，是中高端白酒的基酒。 2021年销售半成品酒493吨，占成品酒的56%。

相应地，2021年低端酒和中低端酒的总收入将达到5340.29万元，占白酒收入的68%。 2022年上半年增速最快的依然是低端酒。 可以说，低端酒在近几年的增长中功不可没。

从现金流来看，黄台酒2019年以来的增长并未产生现金流。 2019年至2022年前三季度，公司经营活动产生的现金流量将持续流出。 由于基酒产量增加，近年来库存增长较快，从2019年的1.01亿元增加到1.67亿元。 账面货币资金继续减少。 截至2022年三季度末，账面货币资金仅为520.51万元，而短期有息负债达到5243万元，面临较大的偿债压力。

虽然2019年以来黄台酒扭亏为盈，但公司经营并未真正“脱困”。