酒鬼酒上半年实现营收25.37亿元，同比增长48.04%，实现归属于母公司净利润7.18亿元，同比 增长40.68%。
降速导致费率上升，给短期利润带来压力。 2022Q2，公司营收8.49亿元，同比增长5.26%，归属于母公司的净利润1.97亿元，同比下降18.74%，净利率 归属于母公司的比例为-6.86pct，同比为23.21%。 一方面，去年同期市场扩张较快，成本摊薄效应较强，归母净利率基数较高。 今年二季度，受疫情影响，公司回款放缓，收入确认受到控制。 同时，为加快渠道销售，上半年促销费用同比增长100%； 2022Q2销售费用率同比5.53pct至27.01%，管理费用率同比0.39pct至4.88%。 另一方面，今年国内参考批价波动较大，出货较为克制，速度明显回落。 2022Q2毛利率同比-3.39pct至77.8%。 截至二季度末，公司仍有合同负债5.56亿元，环比减少1.12亿元。
内参降价企稳，低价产品热销。 上半年，内参/酒鬼/香泉/其他分别实现营收6.46/14.7/1.55/2.58亿元，同比增长24.33/50/70/118%，其中销量为 23.5/49.6/72.3/68.9%同比上涨610/4242/3126/1746吨，吨价同比上涨2/1/-0.5/23%至105.9/34.7/4.9/148000 元/吨，毛利率分别为92.4/79.6/39/68%。 由于国货参考品增速放缓，国货等低价产品出货量明显增加，上半年毛利率同比-1.13pct至79.11 %。
加强市场拓展，继续文化营销。 上半年，公司客户总数达到1479家，较年初增加424家； 核心终端网点达到2.5万个，较年初增长26.6%； 全国地级市覆盖率比年初提高5%至72%； 湖南省县级市覆盖率比年初提高5%，达到99%； 签约专卖店677家，比年初增加87家。 报告期内，公司成立新零售业务发展部，电商渠道实现收入1.75亿元，创新渠道成效显着。 上半年，公司与京糖、花芝酒、花糖云上合作，开发了山水字、金酒归、岳阳楼等多款文创产品。 随着三生万物的推出，打造了身临其境的品鉴体验。 并在以往内参价值研讨会的基础上，开展更有针对性的“内参·秘宴”活动，不断从文化属性中寻找内参酒的价值。
酒鬼酒上半年实现营收25.37亿元，同比增长48.04%，实现归属于母公司净利润7.18亿元，同比 增长40.68%。
降速导致费率上升，给短期利润带来压力。 2022Q2，公司营收8.49亿元，同比增长5.26%，归属于母公司的净利润1.97亿元，同比下降18.74%，净利率 归属于母公司的比例为-6.86pct，同比为23.21%。 一方面，去年同期市场扩张较快，成本摊薄效应较强，归母净利率基数较高。 今年二季度，受疫情影响，公司回款放缓，收入确认受到控制。 同时，为加快渠道销售，上半年促销费用同比增长100%； 2022Q2销售费用率同比5.53pct至27.01%，管理费用率同比0.39pct至4.88%。 另一方面，今年国内参考批价波动较大，出货较为克制，速度明显回落。 2022Q2毛利率同比-3.39pct至77.8%。 截至二季度末，公司仍有合同负债5.56亿元，环比减少1.12亿元。
内参降价企稳，低价产品好卖。 上半年，内参/酒鬼/香泉/其他分别实现营收6.46/14.7/1.55/2.58亿元，同比增长24.33/50/70/118%，其中销量为 23.5/49.6/72.3/68.9%同比上涨610/4242/3126/1746吨，吨价同比上涨2/1/-0.5/23%至105.9/34.7/4.9/148000 元/吨，毛利率分别为92.4/79.6/39/68%。 由于国货参考品增速放缓，国货等低价产品出货量明显增加，上半年毛利率同比-1.13pct至79.11 %。
加强市场拓展，继续文化营销。 上半年，公司客户总数达到1479家，较年初增加424家； 核心终端网点达到2.5万个，较年初增长26.6%； 全国地级市覆盖率比年初提高5%至72%； 湖南省县级市覆盖率比年初提高5%，达到99%； 签约专卖店677家，比年初增加87家。 报告期内，公司成立新零售业务发展部，电商渠道实现收入1.75亿元，创新渠道成效显着。 上半年，公司与京糖、花芝酒、花糖云上合作，开发了山水字、金酒归、岳阳楼等多款文创产品。 随着三生万物的推出，打造了身临其境的品鉴体验。 并在以往内参价值研讨会的基础上，开展更有针对性的“内参·秘宴”活动，不断从文化属性中寻找内参酒的价值。
我们预计公司2022-2024年摊薄后每股收益分别为4.09元、5.42元、7.03元。 我们维持对公司的“买入”评级。
酒鬼酒上半年实现营收25.37亿元，同比增长48.04%，实现归属于母公司净利润7.18亿元，同比 增长40.68%。
降速导致费率上升，给短期利润带来压力。 2022Q2，公司营收8.49亿元，同比增长5.26%，归属于母公司的净利润1.97亿元，同比下降18.74%，净利率 归属于母公司的比例为-6.86pct，同比为23.21%。 一方面，去年同期市场扩张较快，成本摊薄效应较强，归母净利率基数较高。 今年二季度，受疫情影响，公司回款放缓，收入确认受到控制。 同时，为加快渠道销售，上半年促销费用同比增长100%； 2022Q2销售费用率同比5.53pct至27.01%，管理费用率同比0.39pct至4.88%。 另一方面，今年国内参考批价波动较大，出货较为克制，速度明显回落。 2022Q2毛利率同比-3.39pct至77.8%。 截至二季度末，公司仍有合同负债5.56亿元，环比减少1.12亿元。
内参降价企稳，低价产品好卖。 上半年，内参/酒鬼/香泉/其他分别实现营收6.46/14.7/1.55/2.58亿元，同比增长24.33/50/70/118%，其中销量为 23.5/49.6/72.3/68.9%同比上涨610/4242/3126/1746吨，吨价同比上涨2/1/-0.5/23%至105.9/34.7/4.9/148000 元/吨，毛利率分别为92.4/79.6/39/68%。 由于国货参考品增速放缓，国货等低价产品出货量明显增加，上半年毛利率同比-1.13pct至79.11 %。
加强市场拓展，继续文化营销。 上半年，公司客户总数达到1479家，较年初增加424家； 核心终端网点达到2.5万个，较年初增长26.6%； 全国地级市覆盖率比年初提高5%至72%； 湖南省县级市覆盖率比年初提高5%，达到99%； 签约专卖店677家，比年初增加87家。 报告期内，公司成立新零售业务发展部，电商渠道实现收入1.75亿元，创新渠道成效显着。 上半年，公司与京糖、花芝酒、花糖云上合作，开发了山水字、金酒归、岳阳楼等多款文创产品。 随着三生万物的推出，打造了身临其境的品鉴体验。 并在以往内参价值研讨会的基础上，开展更有针对性的“内参·秘宴”活动，不断从文化属性中寻找内参酒的价值。
我们预计公司2022-2024年摊薄后每股收益分别为4.09元、5.42元和7.03元，维持公司“买入”评级。
