信达证券马征近日对金种子酒进行了研究，发布了一份《趋势向上，逐季提升》的研究报告。 本报告给予金种子酒买入评级。 目前股价为24.87元。

金种子酒（600199）

事件：公司于2023年4月27日发布了2022年年报和23Q1季报。

点评：

收入增长 合同负债的增长基本符合市场预期。 一季度的收入增长反映了渠道的合理化和华润网点的有效增加。 23Q1，金种子酒实现营收2.78亿元，同比增长25%。 增长的主要来源是50-100元价位段的老芯产品（软、泰、金种子六年），验证了华润入驻后终端网点的增长（实现机箱终端17万） 和渠道改善。 由于福和祥产品升级包装，我们预计一季度贡献有限。 淡瓶酒是3月底推出的，发货时间比较有限。 我们预计淡瓶酒的部分货款反映在合同负债中。 截至23Q1，金种子合同负债1.7亿元，较22Q4增加6000万元。

经销商数量再次回升，反映出积极信号。 22Q4经销商数量减少主要是清理了部分劣质经销商，23Q1经销商数量有所回升（23Q1省内净增35家/省外净增27家） ，说明渠道调整过程比较顺利，单个经销商的产量增加不少，经销商质量优化更加明显。

23Q1 利润亏损仍低于我们预期。 毛利率仍处于较低水平。 我们认为主要是福和祥等产品包装升级所致。 公司助力渠道去库存，渠道费用投入加大。 其次，也可能表明华润对金种子的内部和渠道进行了梳理。 仍在进行中。

利润预计将环比增长。 我们预计23Q1报告不包括裸瓶酒新品，中报可能会清晰显示淡瓶酒/富和香产品的分布和销售动态。 我们认为，华润对金种子内部提升的方向没有改变，23Q1营收也逐渐出现积极变化。 我们不调整公司全年营收预测，盈利有望逐季改善。 我们预计23-25年EPS分别为0.12/0.52/1.03元，维持“买入”评级。

风险因素：内部管理调整不及预期，省内竞争加剧，淡瓶酒、富和香产品种植不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算。 长城证券刘鹏研究员团队对该股进行了深入研究。 全年归属净利润2.06亿元，现价折算预测PE为80.23。

最新一期盈利预测详情如下：

近90天，共有6家机构对该股给予评级，3家为买入评级，2家为买入评级 超重评级； 近90天机构目标均价为27.14。 根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金种子酒业（600199）行业内竞争护城河较好，盈利能力一般，营收增速较差。 可能存在财务风险，存在隐忧的财务指标包括：应收账款/利润率、近3年应收账款/利润率增幅、存货/营业收入率、经营现金流/利润率。 该股好公司指数0.5星，好价格指数1星，综合指数0.5星。 （指标仅供参考，指数范围：0~5星，最高5星）

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