华润入股金种子酒（600199.SH）已近一年。 1月30日晚，金种子酒公布了过去一年的业绩。 数据显示，2022年，金种子酒业归属于母公司净利润预亏1.75亿元至1.95亿元，上年同期为亏损1.66亿元。 在华润的扶持下，金种子酒的亏损不降反升，着实令人意外。 对于亏损，金种子酒业解释称，公司已启动组织、品牌、产品等业务的重塑，市场仍处于适应调整期。

不过，华润的加入也没有给金种子酒带来实实在在的好处。 钛媒体APP注意到，过去一年金种子酒股价翻了一番，市值也增长了近90亿。 有股民在股吧表示，“这一波合作对于金种子酒来说还是值得的。”

那么，未来，在“适应调整期”结束后，等待金种子酒的是“咸鱼回归”还是“继续落后”？

撇开业绩不谈，资本市场对华润的入局还是比较有信心的。 毕竟，华润入局山西汾酒“珠玉第一”，市场没有理由不对金种子酒充满期待。

2018年2月，华润系参与山西汾酒混改，开始在白酒领域的尝试。 彼时，华润以51.6亿元收购山西汾酒11.45%股权，成为山西汾酒第二大股东。 而随着山西汾酒走上发展的快车道，华润也赚得盆满钵满。

据了解，华润入股山西汾酒时，每股成本仅为52.04元。 截至今日收盘，山西汾酒股价已达291.55元/股，总市值3557亿元。 据有媒体测算，剔除前几年的分红，华润在过去4年的投资总额已超过390亿​​元。

因此，自去年两家公司“联姻”的消息传出后，金种子酒确实暂时走出了大白马股的潜质。 不过，由于业绩不佳，金种子酒的整体股价呈震荡上涨态势。 截至今日收盘，金种子酒的股价较去年2月仅翻了一番。

从股东数量来看，金种子酒业股东数量从去年一季度的12.47万户下降至三季度的10.92万户，筹码更加集中。

此外，钛媒体APP注意到，在过去的一年里，金种子酒受到了各家券商的关注。 一年内其研报数量达到13篇，大部分评级为“买入”或“增持”。 看好的机构有民生证券、国联证券、华信证券等，但2014年至2017年三年间，其研报数量仅为7份。

从组织架构来看，中国 Resources在过去的一年里也付出了很多努力。 去年6月，在完成股权转让审批和工商变更登记后，金种子酒业高管迅速迎来人事大调整。

金种子酒业现有高中董事、监事7人，“华润系”占据5席。 其中，3名高管入驻金种子酒业核心管理层，分别为总经理何秀霞、财务总监金浩、副总经理何武勇； 华润雪花啤酒董事长侯晓海任金种子集团董事，华润雪花啤酒监事李晓东任金种子集团监事。 业内人士认为，这是华润股权转让后的一场夺权之戏，体现了华润对金种子酒控制的力度和速度。

不过，资本的引入对于酒企的发展来说只是锦上添花，并不是酒企扭亏为盈的根本。 对于金种子酒业而言，资本市场的“人气加持”和组织架构的调整还远远不够，业绩增长才是重中之重。

行业普遍预期上涨，公司业绩下滑

回顾金种子酒业近几年的业绩，亏损一直是公司的老大难问题。 从单季度来看，2021年以来，金种子酒连续七个季度录得亏损。

其中，2019年，金种子酒业亏损高达2.05亿元； 2020年，公司依靠卖地勉强扭亏为盈，实现利润6940.61万元； 到2021年，公司基本面没有好转，继续亏损，当年亏损高达1.66亿元。 可见，面对这样的“烫手山芋”，华润只能坐等自身成长。

谈到业绩不佳的原因，除了行业竞争加剧、原材料价格持续上涨等外部因素外，地域局限和产品定位低端也是主要原因。

年报显示，2019年至2021年，金种子酒省内外收入分别为4.2亿元/0.9亿元、5.03亿元/0.88亿元、6.49亿元/0.9亿元， 业务份额占全省销售总额的85%以上。 全省财政收入主要来自富阳当地市场。

富阳超20亿的白酒产能虽然让金种子酒在前期取得了较为稳定的业绩，但仅限于固定区域，金种子酒的增长潜力将 不要大。

此外，即使在较小的省级市场，也有三多古井贡酒、口子窖和盈家贡酒，市场占有率都远高于金种子酒。 此外，省内还有明光酒、高炉酒、旋酒、文王宫酒、万酒等一大批区域品牌参与低端白酒市场的竞争，金种子的份额 白酒被严重压榨。

与此同时，白酒行业在过去几年迎来了高速发展的“黄金时代”。 许多品牌争夺高端市场。 高端产品是名绿液，而金种子酒则频繁更换高管。 内部管理不善，让金种子酒错失了布局中高端市场的机会。

2020年，金种子酒也将走上中高端转型之路，重构产品矩阵，相继推出“醉三秋1507”和“福禾香系列”产品 ，并把金种子酒富和香定位为徽酒首款主打次高端白酒的战略产品。 但在缺乏品牌影响力的情况下，发展成果并不尽如人意。

当然，这些都是华润入局前就存在的问题。 因此，有机构认为，金种子酒需要依托华润的管理和渠道资源，逐步收复省赛失地，加速走向全国。 同时，也要认清当前存在的不足。 未来需要关注的是，公司能否以“福和祥”为切入点，提炼出以消费者为中心的营销团队，最终在省内实现温和的认知升级，实现品牌价格的突破。 200.

值得注意的是，从今年白酒行业的业绩预告来看，金种子酒的危机更为突出。 7家白酒上市公司公布的业绩报告显示，大部分白酒公司2022年业绩将实现大幅增长，仅有金种子酒和*ST皇台实现扭亏为盈。

由此可见，2023年对于金种子酒业和华润来说都是不小的挑战。 白酒市场竞争仍在加剧，留给金种子酒“原地踏步”的时间不多了。 （本文为钛媒体APP首发，作者|余莹）