文/懂酒

截至发稿，金种子酒已连续五日涨停。 虽然公司不断发布风险提示公告，但并未影响大家的积极性。 可见，市场对华润战略投资的兴趣是多么看好，不少朋友甚至想到了复制山西汾酒的辉煌，靠黄酒大赚一笔。 有这么好的东西吗？

这里我想给大家理性分析一下。 是山西汾酒的“低配版”，是“大坑”，还是世纪大好机会？ 首先，让我们谈谈积极的影响。 市场普遍认为，引进后可以实现资源互补，即借助华润渠道和品牌影响力，实现金种子酒营销管理的突破。 这对于金种子酒来说是显而易见的。 这是积极的，毕竟华润是中国一家多元化、综合性的“巨无霸”企业，业务横跨消费品、金融、地产、医药、电力、燃气等多个领域。 尤其是华润的大消费板块非常强大，不仅在零售、啤酒、食品和饮料等领域，零售和啤酒业务规模均位居全国首位。

大家应该都听说过华润啤酒吧。 据统计，华润啤酒的市场占有率超过30%，市场占有率已经位居全国第一。 喝怡宝的办公室也很多，太平洋咖啡也是他家的。 由此可见，华润具备国民消费品牌运营能力，覆盖全国近600万个零售终端，全国门店超过3300家，布局超过113个地级以上城市。 如果后期能够嫁接华润的渠道，自然会对目前主打中低端的金种子产生强大的拉动作用。

其次，国有化大门已经打开，省内也有了“卷入”破局的渠道。 这一点可以参考2018年之前的汾酒，当时主要收入还在省内，占比接近60%。 然而，近年来的快速发展离不开国有化的迅速扩张。 显然，借助华润的全国营销网络是一个重要因素。 可以看出，截至2021年三季度，省外市场份额已经达​​到60%。 而这个比例可能还会继续增长，这也是很多人认为金种子酒能够成功复制山西汾酒的原因之一。

但问题是成功不能简单比较。 如果生硬地纳入公式，很可能会误入歧途，因为无论是产品结构、品牌知名度、行业地位、市场环境等等，都大不相同。 可见，未来仍将两极分化，长期消费升级的趋势没有改变。 随着库存竞争的加剧，优势更加集中在龙头名酒上。

在这样的背景下，虽然有华润方方面面的大力支持，但短时间内从“差生”变成优秀生未必是可能的。 白酒股赚大钱并不容易。

近期股市的惊人表现，更多的是对不佳预期的反击。 例如，你看过电影《最富有的番茄》吗？ 巨额遗产后，立马扭亏为盈，但这笔钱未来能否用好，保值增值还是个未知数。 可以看出，金种子酒业近期发布了业绩预告。 2021年全年，其预计归属于母公司的净利润亏损为1.55亿元至1.85亿元，而2020年同期利润为6940万元。 对于亏损原因，公司解释称，主要原因是公司白酒产品结构处于调整期，次高端产品销售占比较低，综合销售毛利为 低的。

事实上，它不仅今年失败了，过去的表现也比较低迷，甚至经常跌到谷底。 拉长长线我们可以发现，在2012年业绩见顶后，金种子酒的净利润开始大幅下滑，一直持续到2017年负增长，只有2018年和2020年出现正增长，而2018年 年利润大幅增长的主要原因是土地收入，即土地出让。 同样，从表面上看，公司2020年的归属净利润为6900万元，但扣除非净利润后为亏损1.14亿元。 盈利的原因还有2.05亿元的补偿收入。

来源：Straight Flush

而横向对比显示，4家汇酒上市公司中，其余3家仍在摩拳擦掌。 在嘉工酒业面前，金种子酒也是滚不过去，营业收入最少。

2015年以来，金种子酒的营收一直没有超过20亿元。 反观口子窖，又名灰酒，早在2018年年营收就超过40亿元，而古井贡酒则在2019年进入百亿俱乐部，可以说差距明显拉大。

此外，大本营在省内的市场份额还在不断萎缩。 早在2018年，金种子酒在安徽的市场占有率仅为4.23%。 %，口子角占14.24%，迎驾贡酒占7.81%。 但根据近期数据显示，金种子酒在安徽省的市场份额已经缩水至2%左右，几近腰斩。

也就是说，目前的格局不仅是高端市场的战场，就连中低端市场，一二线白酒企业都在下沉整合。 腰带也正被省外品牌入侵。 不仅不能和同省同学竞争，还要面对高材生，比如茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、剑南春等名酒的入侵，以及低端市场的牛栏山 .

其实这还不是最重要的。 打铁要自强，好产品不怕强敌。 只有这样，才有可能进入良性循环，通过涨价不断提升毛利率，抢占消费升级的红利。

这个逻辑的背后是海量的资本和渠道推广，但即便是华润这个巨头接手，想要打磨产品，推广得到认可，这个循环也不是一蹴而就的。 毕竟即使现在的产品在省内，也已经开始走下坡路，毛利还在不断下滑。 据Wind数据显示，2013年，金种子酒白酒业务的毛利率为71.43%。 此后，该业务的毛利率持续下滑。 白酒的毛利率分别为78.03%、74.29%和64.55%。

图片来源：WIND、界面新闻研究部

且销售毛利率由2018年的51.25%下降至2020年前三季度的26.69%，累计下滑 24.56%。 相比之下，口子窖、古井贡酒、迎驾贡酒的销售毛利率较为稳定，其中迎驾贡酒的毛利率由60.92%上升至68.47%，累计上涨7.55%。 从这一点来看，金种子酒业的毛利率是四家公司中最低的。

更离谱的是，一般来说，白酒企业都是靠广告营销驱动的。 投入越大，转化就应该越大。 收入和净利润均大幅下滑。 而Wind数据显示，2013年至2017年期间，公司营收虽不及口子角和盈佳贡酒，但销售费用一度超过后两者。 此外，与口子窖、盈嘉贡酒主要花在全国广告上不同，金种子酒主要花在区域广告上，有点得不偿失。

由此看来，华润入局后，面对这样的金种子酒，恐怕也需要大手笔操作了。 照搬山西汾酒的商业模式未必合适，但我明白酒哥有一个大胆的猜测，另辟蹊径或许是一条捷径。 毕竟华润在啤酒打天下的时候就用过这一招，有买钱的本事。 毕竟，如果算上金种子，华润先后投资了3家分布在不同地区的白酒企业，很可能会继续开启买买买的节奏，将之前在啤酒领域的经验复制到 白酒产业，实现资源整合。 会不会有 1 1 1 1… 大于 n 的影响？

在这个白酒竞争愈演愈烈的时代，有不少像景芝酒、金种子酒这样相对薄弱的区域白酒品牌。 ，何不试试看，沙子会结成塔，一根筷子能折断，十根，二十根？

金种子酒业或许只是一个合适的“种子”平台，持续并购实现白酒企业资源整合或许才是华润的真情实感！ 如果结合华润自身遍布全国的密集分销网络，白酒行业新的破局者或许正在兴起。