日前，老白干酒（600559.SH）发布2022年中报。 报告期内，公司实现营业收入20.26亿元，同比增长22.65%； 亿元，同比增长45.15%。 钛媒体APP注意到，公司今年上半年归母净利润创新高3.63亿元，主要靠搬迁补偿。 对于日益强大的贵州酱酒来说，未来的挑战不会减少。

半年报显示，报告期内，老白干酒实现营业收入20.26亿元，同比增长22.65%，归属于母公司的净利润为363 万元，同比增长191.43%。 增长45.15%； 二季度，公司实现营收11.18亿元，同比增长24.57%，归属于母公司的净利润为0.97亿元，同比增长41.6%，净利润同比增长41.6%。 归属于母公司0.84亿元，同比增长48.63%。

对于归属于母公司的净利润大幅增加，公司表示，主要原因是公司于2022年1月收到土地收储补偿款。公司1月6日公告显示，老白干酒 位于河北省衡水市红旗南街113号（衡水市土地储备中心用地）由衡水市土地储备中心购入存放。 公司获得土地补偿费2.74亿元，利润总额约2.07亿元。

资料显示，公司目前拥有衡水老白干酒、乾隆醉半城烧果酒、文王公酒、武陵酒、功夫世家酒等5家白酒企业，涵盖老白干味、泸州味、三大类 酱香型白酒的种类。 其中，衡水老白干是老白干风味白酒，目前的市场定位是深耕河北； 五菱酒主要是高端酱香型白酒，主要在湖南市场。

从产品档次来看，上半年业绩增长主要得益于高端酒和中档酒的发力。 报告期内，高端酒和中档酒的收入分别为9.67亿元和4.73亿元，同比增长30.14%和20.99%。 ，低端酒收入4.23亿元，同比增长12.36%。 其中，老白干总部收入9.68亿元，同比增长7%； 文网事业部收入2.14亿元，同比增长60%； 坂城营业部收入3.05亿元，同比增长45%； 五菱事业部收入3.55亿元，同比增长68%，儒家家居事业部收入6600万元，同比持平。 从区域来看，河北、湖南、安徽是营收贡献前三名，营收分别为11.62亿元、3.52亿元、1.89亿元。 湖南收入增长最快，同比增长67.16%，其次是安徽，同比增长42.51%。

毛利率方面，上半年，公司综合毛利率为68.20%，同比上升0.38个百分点； 同比下降8.66%； 文网事业部毛利率为57.01%，同比下降3.44个百分点； 坂城事业部毛利率为60.15%，同比增长0.48个百分点； 孔府家事业部毛利率为57.58%，同比下降4.55%。

可以看出，立足湖南的五菱酒系列上半年毛利率最高，营收和毛利率增幅最大，营收贡献突出。 老白干酒官网显示，五菱白酒包括五菱王、五菱元帅、五菱上江、五菱水晶中江、五菱水晶少江、极客五菱1000ml、极客五菱琥珀509ml等7个品种。 据国元证券研究所消息，五菱尚江500ml实际售价为2680元，五菱王500ml和极客琥珀1000ml实际售价分别为1399元和1799元。

值得一提的是，上半年线上销售表现不尽如人意。 渠道方面，上半年经销商模式仍是主要销售渠道，实现收入17.04亿元，同比增长28.53%； 直销（含团购）渠道收入1.28亿元，同比下降0.85%； 线上销售收入仅为0.32亿元，同比下降43.42%。

钛媒体APP还发现，老白干酒今年上半年的销售费用为6.74亿元，同比增长23.6%。 公司表示，在营销方面，主要通过新媒体、电商直播、圈层营销、网红餐饮领导、流量主播带货等多种方式为产品赋能。 今年7月28日，老白干酒曾对外表示：“在白酒行业竞争激烈的情况下，公司将继续加强品牌建设和市场建设，不会减少营销费用。”

五菱酒突围恐怕不会了

早在2015年，老白干酒业董事长刘延龙就喊出了公司100亿营收的业绩目标。 副董事长王战刚曾表示：“未来，老白干一定要成为净利润25亿元、市值500亿元的现代白酒上市公司，这是我们的愿景。” 然而七年过去了，老白干的业绩连突破50亿元都没有。截至2022年8月30日，市值237.74亿元。

系列酒收入、毛利率、单位： 亿、数据：财报

钛媒体APP发现，武陵酒或将成为业绩突破口，2019年至2021年，武陵酒的毛利率是系列酒中最高的， 并且继续以77.54%、78.42%、80.2%的速度增长；其对营收的贡献也在持续增长，占营收的比重分别为8.73%、12.56%、13.33%。

高、中、低档酒收入，单位：亿元，数据：财报

各地区收入，单位：亿元，数据：财报

五菱 葡萄酒的发力也带动了高端酒和湖南地区的业绩增长，2019-2021年高端酒收入14.34亿元 、16.24亿元和18.77亿元，同比分别增长21.4%、13.3%和15.58%。 相比之下，中低端葡萄酒在2020年均出现业绩下滑，同比分别下滑18.7%和27.48%。 从区域来看，只有公司的湖南地区实现了持续增长。 2019-2021年营收分别为3.52亿、4.52亿、5.37亿，同比增长79.96%、28.19%、18.84%。 出现了不同程度的下降。

单位：千升，数据：财报

为了把五菱酒做强，公司选择扩大产能。 五菱酒的基酒产能已于2021年9月投产，二期2000多吨的基酒产能也在扩建中。 二期建成后，五菱酒基酒产能将达到4000多吨。 从产量来看，公司2021年老白干酒产量将达到34691.81千升，而五菱酒在五大酒类产品中至少有1611.01千升。 在产销比接近1:1的情况下，增产有利于扩大收入。 立即生效。

随着业绩的不断增长和产能的提升，五菱酒能否成为老白干酒业绩的突破点？

“老白干酒多为中低端酒，主要做深度分销。五菱酒作为高端产品，主要做区域市场和部分圈层营销。营销思路 两者是不同的。是的。 石壁家酒业研究所张浩然表示，“武陵酒作为一种地域化的酱酒，需要挖掘出它独特的故事，告诉消费者它与茅台镇酱酒有何不同。”

白酒 业内专家肖竹青表示：“衡水老白干扩张武陵酒，就是为了搭上茅台酒爆发的快车道。虽然武陵酒在湖南拥有广泛的社会认可度，但目前缺乏民族品牌基因，消费者更多 很认同赤水流域出产的酱香型白酒。”

知趣咨询总经理蔡雪飞说：“老白干品牌存在碎片化问题，体量小。即使五菱 白酒可以促进公司利润提升和规模增长，但两者的相互赋能非常有限。” 在他看来，随着存量市场的竞争，贵州酱酒在全国市场上会越来越强，势必会挤压武陵。由于湖南本土市场白酒的优势，武陵酒需要打造差异化的品质 尽快推出概念，以提高产品溢价。

（本文首发于钛媒体APP，作者|廖开平）