出品：新浪财经上市公司研究院

作者：浪头食品/好鲜

习酒离市场近一点！

天眼查信息显示，12月22日，习酒名称由“贵州茅台酒厂（集团）习酒股份有限公司”变更。 更名为“贵州习酒股份有限公司”，市场主体类型也由有限责任公司（国有控股）变更为股份有限公司（上市、国有控股）。

完成股改，意味着习酒向上市又迈进了一步。 然而，A股市场已经6年没有白酒企业IPO成功的案例。 尽管得到了贵州省的支持，习酒的上市之路依然充满悬念。

习酒完成股改，离上市又近一步？

股改是企业上市的第一步。 股改完成后，经过上市辅导后，即可申请上市材料。 股改的完成，意味着习酒在上市的道路上又迈出了一步。

自2012年以来，习酒就一直寻求IPO，但由于同业竞争等问题迟迟没有进展。 直到2019年10月，茅台集团总经理助理、习酒公司董事长钟方达公开表示，“根据证监会相关规定，涉及同业竞争，同一集团不能有两家上市公司 ，习酒的上市计划已经终止。 ” 这标志着习酒上市计划的结束。

2022年6月，事情出现转机，习酒退出茅台财务公司股东名单。 2022年7月，贵州茅台酒业集团有限公司将习酒82%的股权无偿划转给贵州省国资委，习酒正式从茅台集团剥离。 至此，阻碍习酒独立上市的“横向竞争”终于得到解决。

与此同时，“老将”张德勤也回归习酒，出任贵州习酒投资控股集团有限公司董事、董事长，兼任习酒股份有限公司董事长。 投资控股集团是习酒股份有限公司的控股股东。

张德勤于2010年调任习酒董事长，在习酒发展史上扮演着关键角色。 习久任内完成高端布局，实现跨越式发展。

不过，习酒IPO仍面临一些阻力。 中国证监会《首发上市管理办法》规定，发行人需要满足的条件包括，“主营业务及董事、董事、高级管理人员未发生重大变化，实际控制人未发生变化。 “ 如果习酒的股权转让属于这种情况，那么习酒可能还要再等一段时间才能申请IPO。

我们注意到，贵州省在2022年5月发布的《2022年最新上市后备企业名单》中并未将习酒列入。

另一方面，是监管 对白酒资产上市的态度。 自2016年金徽酒业上市以来，已有6年没有白酒企业在A股市场成功IPO。 2020年先后披露招股书的郎酒、国泰已撤回申请。

2020年6月12日，深交所发布《深交所创业板企业发行上市申请推荐暂行规定》，规定原则上 不支持创业板上市等12个行业的“酒、饮料和精制茶制造业”企业。

在这种情况下，“后门”就成了一个合理的选择。 不过，习酒最终将如何进入资本市场，仍充满不确定性。

火爆下的隐忧：核心产品价格倒挂

无论是贵州省还是白酒行业，习酒都是重量级选手。 在习酒官网的公司介绍中，习酒自称“贵州白酒第二名，中国白酒八强，中国酱酒第二名”。

2021年2月，贵州省印发《贵州省国民经济和社会发展第十四个五年规划及2035年远景目标纲要》，其中提到，贵州要利用“100亿元 以“产值和市值1000亿元”为目标，培育升级一批在全国具有较强影响力的习酒、国泰、金沙、振酒、东酒等骨干企业，加快推动企业向 上市，培育一批全国和地区知名企业。

目前，酱酒行业格局基本确立，茅台垄断第一梯队，营收规模为 过千亿；习酒和郎酒处于第二梯队，营收在100亿到200亿之间，其中习酒的营收规模高于郎酒，在名副其实的酱酒中位列第二；第三 电子 龙是国泰、金沙、真酒、钓鱼台，营收规模在20亿元至100亿元。

2021年习酒营收155.8亿元，低于山西汾酒，高于顺鑫农业，位列白酒上市公司第六位。 根据习酒近期发布的《致经销商朋友的一封信》，2022年税收将突破200亿元，这意味着今年的收入增速将达到28%左右，超额完成年度目标。

中信证券研报数据显示，2016年至2020年，习酒含税销售收入分别为26亿元、36亿元、56亿元、80亿元、103亿元， 过去五年的CAGR为43%。

1988年习酒被茅台收购后，一度被定位为茅台集团的浓香基地。 2005年调整发展战略，以浓酱为主。

在重新聚焦酱香的同时，习酒开始瘦身品牌，打造高端产品。 目前习酒的核心产品是君品习酒和地窖1988，销量占比超过60%。 其中，君品习酒定位于1000元价位段，是习酒的高端产品。 地窖1988售价在800元左右，属于习酒次高端价位段的大单品。

从产能来看，目前习酒茅台和泸州的总产能为4万吨。 2022年预计新增产能1.8万吨，总产能达到5.8万吨左右。 按照规划，到“十四五”末，习酒产能将达到10万吨。

不过，销售火爆的同时，也存在隐忧。 与五粮液等茅台之下的高端白酒企业一样，习酒也出现了价格倒挂。 君品习酒推荐终端零售价1498元，电商平台一手价1000元左右。 地窖1988建议零售价898元，电商平台售价约660元。

下半年批量价格大幅下跌。 2022年8月上旬，君品习酒批价在935元左右，1988窖藏批价在550元左右。 目前，君品习酒的价格已经跌至880元，地窖1988的价格一度跌至500元以下（数据来源：今日酒价）。 据媒体数据显示，君品习酒出厂价919元，地窖1988出厂价568元。

核心单品价格倒挂是一个令人担忧的现象。 在这样的情况下，习酒销量的高速增长能否持续？