（报告制作人/分析师：安信证券 赵芳芳 胡家栋）
1.1． 重温酱酒周期：渠道热退潮不改消费趋势，品牌高度凸显价值
茅台酒毛利属性高，茅台引领需求升温。 在我国三大香型白酒中，酱香型白酒的酿造工艺最为复杂。
酱酒的传统酿造工艺，以茅台镇的“12987”工艺为代表。 出酒率低，原酒需存放3-5年。 比如茅台酒需要存放5年，武陵酒需要存放6年。 生产周期长，所以茅台酒是比较紧缺的酒类。 .
全图酱酒数据显示，2021年茅台酒整体产量仅为60万千升，占全国白酒产量的8.4%，其中昆沙精酿约40万千升，尤为紧缺。
供给侧优质产能的稀缺造就了茅台酒的高毛利属性。 平均品牌溢价高于其他口味类型，盈利能力强。
