（报告制作人/作者：中信建投、安亚泽、张莉）

老白干酒是河北白酒龙头，老白干风味的鼻祖，依托在河北地区积累的品牌和渠道 基地市场长期优势。 上市以来，营收规模持续增长。 2002年至2021年，公司营收复合增长率达15.​​44%。 公司白酒业务仅在2003年非典疫情和2020年新冠疫情期间出现下滑，其余年份均实现正增长。 表现出强劲的增长韧性。 2014年以来，公司加快非酒类业务剥离，继续聚焦白酒主业，优化产品结构，盈利能力稳步提升。 2018年，公司在推进总部聚焦战略的同时，通过收购丰联酒业，收购了承德乾隆嘴、安徽文旺、湖南五菱、曲阜功夫家四大品牌，形成了“五品三香”的布局 ”寻求外部增长。 目前公司的产品结构和渠道模式经过多年的调整迎来了质的变化。 继2014年混改后，公司于2022年4月启动新一轮股权激励，并提出未来三年净利率复合增长率超过15%的积极目标。 公司随着经营潜力的进一步释放，业绩加速增长有望。

1.1、河北老牌名酒，并购重组、改革再起

1.1.1、老白干历史悠久，口碑极佳 >

老白干酒位于河北省衡水市。 据记载，这里已有1900多年的酿酒历史，源远流长。 悠久的历史造就了卓越的品质，以“醇香、清雅、甘软”而闻名于世，具有“口不干、不黏”的特点。 老白干酒的前身直隶官厅高粱酒，1915年获“巴拿马国际物产博览会一等金奖”； 1992年47%的衡水老白干获中国名酒金奖； 是“全场最佳”； 它是中国为数不多的较早获得国际认可的白酒之一。

1.1.2、老白干带头改革，力争新突破