华富证券王金禄近日对舍得酒业进行了研究，并发布了《2022年报点评：22年盈利弹性凸显，稳步迈向百亿营收》的研究报告。 笔者给予买入评级，认为其目标价为226.00元。 目前股价193.38元，预期涨幅16.87%。

舍得酒（600702）

事件：公司披露22年年报，22年实现营收60.6亿元，同比增长21.9%； 归属于母公司净利润16.9亿元，同比增长35.3%。 Q4实现营收14.4亿元，同比增长5.6%； 归属于母公司净利润4.9亿元，同比增长75.9%。

评论：

产品结构持续升级，中高档酒销量快速增长，低价酒吨价快速上涨。 2022年中高端酒收入48.8亿元，同比增长25.9%； 收入占比提升至80.5%，公司整体产品结构持续升级； 销量1.5万千升，同比增长29.2%； 吨价为32.7万元/千升，同比-2.6%，预计吨价下降与社之岛和醉酒系列增长较快有关。 普通酒收入7.8亿元，同比增长10.9%； 收入份额下降至 12.9%； 销量2.6万千升，同比-4.11%； 吨价为2.9万元/千升，同比上涨15.7%。

毛利率小幅下降，费用率优化，净利率上升。 公司酒类毛利率80.89%，同比-0.65pct，其中中高端酒类毛利率86%，同比-1.3pct； 普通酒毛利率48.96%，同比-0.84pct。 毛利下降与生产人员增加导致劳动工资增加有一定关系。 酒类成本中人工工资占比36.5%。 公司净利润率为28.08%，同比增长2.51pct，主要是费用率优化所致； 其中，管理费用率同比-2.45pct，公司加强了成本控制； 销售费用率同比-0.85pct，主要是Q4受疫情影响部分销售活动无法开展，同时国有化带来的规模效应初步显现。

省外增长迅猛，国有化战略进一步深化。 2022年公司省外酒类收入40.4亿元，同比增长28.1%； 全省酒类收入16.1亿元，同比增长13.5%； 西北市场”总体战略，省外快速增长，全国战略布局进一步深化。

股权激励充分调动积极性，百亿目标坚定。公司于2018年正式实施股权激励计划 11月22日，深度绑定业务骨干，22年超额完成目标，进一步增强团队信心和战斗力，公司亮相兔年春晚，提升品牌后劲。 23年春节，销售提速，多个市场快速增长，看好公司继续完成23年目标，24年实现百亿营收。

利润 预测及投资建议：公司战略规划清晰，成长性强。/28.47亿元），同比增长28%/32%/28%，给予公司2023年35倍PE，对应 目标价为每股226元，维持公司“买入”评级。

风险提示：次高端行业竞争激烈超预期风险； 渠道扩张不及预期的风险； 业绩未达预期对估值溢价产生负面影响的风险； 和经济下行的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算。 中证证券张莉研究员团队对该股进行了深入研究。 近三年平均预测准确率高达98.55%。 预计2023年归属净利润为盈利15.16亿元，预测现价折算PE为42.68。

最新一期盈利预测详情如下：

近90天，共有25家机构给予该股评级，23家机构给予买入评级，2家机构给予评级 超重评级； 均价为222.4。 根据近五年的财报数据，证券之星估值分析工具显示，舍得酒业（600702）在行业内拥有优秀的竞争力护城河，盈利能力优秀，营收增长优秀。 财务健康。 该股好公司指数4.5星，好价指数2.5星，综合指数3.5星。 （指标仅供参考，指数范围：0~5星，最高5星）

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