近日，开元证券张玉光、庞小娟对舍得酒进行研究，发布了《公司信息更新报告：逆势增长，开门红》研究报告。 本报告给予舍得酒业买入评级。 目前股价为175.45元。

舍得酒（600702）

一季度业绩符合预期，渠道健康发展下潜力充足，维持“买入”评级

舍得酒业2023年Q1营收 20.2亿元，同比增长7.3%，归属于母公司的净利润5.7亿元，同比增长7.3%，实现净利润5.6亿元，同比 -年 8.5%。 收入和利润符合预期。 我们维持 2023-2025 年的盈利预测。 我们预计2023-2025年归母净利润分别为21.3亿元、25.8亿元和31.9亿元，同比分别增长26.4%、21.1%和23.6%。 EPS分别为6.39元、7.74元、9.57元。 目前股价对应的PE分别为28.0、23.1、18.7倍。 公司坚持长期主义，注重渠道库存和价格管理。 与消费者共建； 夜郎谷补充产品线，整合后将贡献额外增长； 公司具有坚实的市场基础和充足的长期增长潜力，维持“买入”评级。

产品结构阶段性下移，省外贡献增加为主

2023年Q1中高端酒类收入16.7亿元，同比 同比增长6.1%； 低端酒收入2.4亿元，同比增长13.2%。 主要是2022年同期次高端基数较高，2022年受疫情影响，库存小幅积累。 2023年一季度全省营业收入4.8亿元，同比-6.7%； 省外销售实现营业收入14.2亿元，同比增长12.4%，省外贡献增加为主。

预收账款表现良好，应收账款相应增加

2023年Q1期末合同负债8亿元，较2022Q4期末增加5亿元。 应收票据环比增加1.4亿，加大对经销商的金融扶持政策。

毛利率下降，费用率下降，净利率小幅下降

由于产品结构下移，2023年Q1毛利率将 同比-2.45pct 至 78.38%。 附加/销售费用率/行政费用率/研发费用率/财务费用率分别为13.74%/19.26%/8.10%/0.82%/-0.33%，同比-1.39pct/0.80pct/-2.36pct / 0.44pct /0.15pct。 2023年公司费用管理将更加严格精细化，管理费用率大幅下降，销售费用率上升有限，净利率同比-0.23pct至28.16%。

风险提示：宏观经济波动导致需求下降，省外扩张不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算。 招商证券余佳琪研究团队对该股进行了深入研究。 近三年平均预测准确率高达99.1%。 2023年归属净利润为盈利21.34亿元，现价折算预测PE为28.57。

最新一期盈利预测详情如下：

近90天，共有30家机构给予该股评级，27家机构给予买入评级，3家机构给予评级 超重评级； 平均价格为 222.45。 根据近五年的财报数据，证券之星估值分析工具显示，舍得酒业（600702）在行业内拥有优秀的竞争力护城河，盈利能力优秀，营收增长优秀。 财务健康。 该股好公司指数4.5星，好价指数2.5星，综合指数3.5星。 （指标仅供参考，指数范围：0~5星，最高5星）

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