民生证券王延海、张玲玉近日对舍得酒业进行研究并发布研究报告《评2023年一季报：深化老酒战略 加快省外扩张》 . 本报告给予舍得酒业买入评级，目前股价为176.61元。

舍得酒（600702）

大事记：2023年4月27日，公司披露了2023年一季度财务报告，一季度实现营业收入20.21亿元，同比增长7.28%，归属于母公司的净利润为 母公司为5.69亿元，同比增长7.34%。 扣除归属于母公司的净利润5.6亿元，同比增长8.5%。 一季度，公司实现销售收入22.36亿元，同比增长22.99%，期末合同负债7.97亿元，环比增加4.99亿元。 截至23Q1末，公司拥有经销商2285家，较22Q4末净增127家。

沱牌发展加快，省外拓展持续推进。 产品方面，23Q1，公司中高端酒实现收入16.7亿元，同比增长6.05%，普通酒收入2.36亿元，同比增长 同比增长13.21%。 23Q1以沱牌为主的普通酒占比上升0.6pcts至11.68%，主要是公司春节重点推广沱牌酒，以“0713男团”引领潮流，线上线下结合， 融入“年味经典”，让沱牌酒“民族名酒”的形象深入人心。 渠道方面，批发代理收入17.65亿元，同比增长6.42%，电商销售收入1.42亿元，同比增长13%。 分地区看，23Q1四川省内/省外营业收入分别为483元/14.23亿元，同比分别为-6.65%/12.43%，占营收比重分别为23.92%/70.41%，规模扩大 省外继续推进。

出色的成本控制和稳定的盈利能力。 23Q1，公司毛利率下降2.45pcts至78.38%，主要是夜郎谷的整合和产品收入结构的变化。 销售费用3.89亿元，同比增长11.93%，销售费用率同比上升0.8个百分点至19.26%。 主要原因是公司春节期间费用增加。 广告精准有力地传达了品牌的美誉度和形象潜力，有力带动了销量增长，开瓶率显着提高； 管理费用率同比分别在-2.36%至8.10%之间。 23Q1归属于母公司净利润同比增长7.34%，归属于母公司净利率为28.18%，同比基本持平。 23Q1，公司经营性现金流量同比变动-45.59%至2.28亿元，主要是本期采购商品支付的现金增加所致。

深化老酒战略，十年后推出全新收藏千元战略。 4月9日，在2023经销商大会上，公司发布千元价位战略新品“典藏·舍德10年”，具有“六老”带来的高端品质和深厚的文化内涵。 ”的匠心。 在运营模式上，集合十年创新采用“厂家品牌授权+经销商持股制”的合作模式，实现“统一管理、统一价格、统一促销”的三个统一，共享双 “产品销售利润和年度经营奖金”的利润。 公司计划三年内将集合打造成规模超十亿的单品，十年内将其打造成仅次于味·舍得的第二大优势单品，进一步打开公司成长空间 1000元以内的产品。

投资建议：公司将继续深化老酒战略，加速向以白酒发展为核心、生态酒旅融合、科研高效转化、生态产业化的平台型企业转型。 供应链友好，创造更多增长可能，未来有望继续享受次高端酒升级扩张红利，全国扩张下，看好公司中长期业绩 空间。 我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.12/2.67/33.9亿元，对应EPS分别为6.36/8.03/10.19元，当前股价对应PE为29/23/18 次，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济疲软，行业竞争加剧，新品推广力度不及预期

证券之星数据中心根据发布的研报数据测算 近三年来，华西证券研究员寇星团队对该股进行了更为深入的研究。 近三年平均预测准确率高达94.51%。 预计2023年归属净利润为盈利21.39亿元，现价折算预测PE为27.51。

最新一期盈利预测详情如下：

近90天，共有31家机构给予该股评级，28家机构给予买入评级，3家机构给予评级 超重评级； 平均价格为223.77。 根据近五年的财报数据，证券之星估值分析工具显示，舍得酒业（600702）在行业内拥有优秀的竞争力护城河，盈利能力优秀，营收增长优秀。 财务健康。 该股好公司指数4.5星，好价指数2.5星，综合指数3.5星。 （指标仅供参考，指数范围：0~5星，最高5星）

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