Reporter | Tao Zhixian

Editor | Chen Feixia

华润也未能扭转金种子酒（600199.SH）的亏损。

今年上半年，金种子酒业营收6.02亿元，净亏损5500万元。 在一季度亏损1300万元的基础上，二季度亏损4200万元，亏损程度继续扩大。 在申万白酒（801125）行业的20家酒企中，金种子酒成为唯一亏损的酒企。

今年2月初，金种子酒业公告称，其控股股东富阳投资发展集团有限公司（以下简称富阳投资）将受让金种子集团（控股股东）持有的49%股权。 金种子酒）通过非公开协议。 对华润（集团）股份有限公司全资子公司华润战略投资有限公司（以下简称华润战略投资有限公司）而言，金种子酒的未来是 被市场看好，股价连续5个交易日涨停。 然而，在华润入局后的第一次期中考试中，金种子的成绩明显不合格。

金种子酒属于浓香型白酒。 拥有“金种子”、“醉三秋”两个中国驰名商标。 福禾香（定位为次高端酒）、金种子陈年酒（定位为中档陈年酒）和种子酒软大师（定位为中低端大众白酒）。

对于亏损，金种子表示，一是受消费升级影响，白酒行业竞争持续加剧，百元以上产品市场需求呈增长态势，低价位产品市场需求下降。 终端产品受到影响并继续下降。 属于中低端产品，综合销售毛利较低。 同时，成本持续上升，销售和管理费用相对刚性。 二是由于上半年国内疫情防控，导致销量下滑。

这个解释有些不能令人信服。

金种子酒的疲软从2012年开始就很明显了，在2012年之后的十个财报年度中，金种子酒的净利润有八个财报年度同比下降。 其中，2019年亏损2.04亿元，将2015年至2018年这四年的净利润抹杀一空。

升级是华润进入新时代后抛出的解题思路 比赛，但为时已晚。 今年以来，金种子酒业谋划产品结构调整和对策，确保低端市场份额，推进中高端产品布局，但收效甚微。 上半年，公司销售费用1.36亿元，同比增长9.99%，仍未能解决亏损问题。

事实上，金种子酒布局中高端的时间窗口已经过去。 自安徽酒业龙头企业古井贡酒（000596.SZ）采用年份原浆系列酒拓展市场并取得巨大成功后，省内多家酒企纷纷效仿，就连明光酒业（低端酒业的代表）也纷纷效仿。 – 安徽的高端酒企) ) 也推出了中高端产品Bright Green Liquid。 在低端酒向中高端酒升级的道路上，竞争激烈，红利期已过。

在已经稳定的市场中，金种子酒还在走产品转型升级、研发、形象提升和培育的老路，收效甚微。

不仅百元酒市场失败了，大众酒市场的基本金种子酒也没能守住。 在大众酒市场，公司不仅要面对省内其他3家上市酒企古井贡酒、口子窖（603589.SH）和迎嘉贡酒（603198.SH），还要面对明光酒、高炉酒、 和玄九。 、文王公酒、万酒等一大批区域品牌，省内竞争激烈。 此外，以山西汾酒（600809.SH）大单品博芬（价格在45元左右，2021年销售额破百亿）为代表的轻瓶酒近年来也得到了消费者的认可。 副酒行情也在逐渐回落。

钱去哪了？

华润集团被誉为金种子酒的白衣骑士。

在大消费领域，华润集团一直具有很强的竞争力。 公司旗下拥有雪花啤酒、怡宝等知名消费品。 此外，以华润万家为核心的超市业务，在收购之初也被考虑为金种子带来一定的销售流量。 官网显示，华润万家拥有超过3240家自营门店，覆盖113个地级市。

虽然华润可以为金种子酒业提供一定的展示流量，但无法提供对酒企尤为重要的经销商体系。 渠道为王，各酒企的核心经销商是重要的竞争力。 截至今年6月底，金种子酒经销商数量为406家，较2021年底的426家减少4.69%，较去年同期的448家减少9.38%。

与经销商相比，金种子酒处于弱势地位，这在酒企中并不常见。 总的来说，酒类企业的经销商实力相对薄弱，所以行业普遍采用先款后货的销售模式，而金种子酒则采用现货、赊销的销售政策，甚至提供一定的授信额度 并对常年合作的经销商进行赊销。 周期，一般为1至6个月。 这直接导致公司应收账款周转天数高达48.34天，位居整个申万酒业“第一”。

经营持续低迷并未影响金种子酒业的管理费用，尤其是员工薪酬。 对于亏损，公司也提到是管理费用造成的，但明确表示费用是“刚性”的。 今年上半年，公司管理费用高达6032万元，其中工资及附加高达3249万元，占全部管理费用的53.86%，比去年同期高出8.66个百分点。 销售费用中的员工工资。 作为对比，同期另一家近年业绩增长较快的安徽酒企，迎嘉贡酒的员工薪酬（管理费用）为4143万元，销售费用中的员工薪酬为9439万元。 .

体量是盈佳酒业的23.79%，但薪资（管理费用）是盈佳酒业的78%。 这恐怕也是金籽酒不断亏损的一个重要原因。

更令人担忧的是，金种子酒一直滞销。 以2021年为例，公司设计产能为4万千升，但实际产能仅为9200千升，产能利用率仅为23%。

大股东离职

面对金种子酒的种种问题，公司大股东再也坐不住了。

今年5月，公司公告称，新华基金旗下有两款资产管理产品，新华基金——金种子1号资产管理计划（以下简称金种子1号）和 新华基金—金种子2号资管计划（以下简称“金种子2号”）拟减持公司6%股份，占其持有公司股份总数的76.89% . 其中，金种子1号拟减持3.31%，金种子2号拟减持2.69%。 值得一提的是，两只基金合计持有公司7.8%的股份，位列第二、第四大股东。 相应股份于4月6日解除限售并上市流通。

最主要的股权投资者在解禁后第一时间选择离场。 市场对金种子酒的态度可想而知。

据中国酒类工业协会会长宋书玉介绍，上半年规模以上白酒企业共生产葡萄酒375.09万千升，同比增长 0.42%； 累计实现产品销售收入3436.57亿元，同比增长1.651%，累计实现利润总额1366.7亿元，同比增长34.64%。 可见，在消费平稳、盈利能力快速提升的背景下，金种子酒并没有抓住机会。

偏安的金种子酒早就没有了争先恐后的心态，这是华润未必能带来的。