记者 | 王立夫

国内最大的葡萄酒生产商张裕A（000859.SZ）也未能摆脱业绩低迷的局面。 此前公布的财报显示，张裕A 2018年净利润几乎为零增长，业绩增速连续第七年跌入低谷。

4月19日发布的年报显示，2018年，张裕A实现营业收入51.42亿元，同比增长4.25%； 净利润为10.43亿元，同比仅增长1.06%。 剔除非经常性损益，张裕A净利润为9.65亿元，同比下降2.1%。

回望过去，这已经是张裕A业绩连续第七年没有起色。 自2011年利润增长32.98%以来，张裕A的净利润连续四年陷入同比回归的困境，三年同比增速均未超过6%，基本下滑 陷入增长停滞的局面。

张裕A将公司利润增长停滞的部分原因归结为行业因素。 公司在年报中表示，2018年，国内葡萄酒行业整体销量较为平稳，但进口酒和国产酒销量出现“双降”。 随着进口葡萄酒不断蚕食国产葡萄酒的市场空间，国内葡萄酒市场竞争十分激烈； 在原材料和包装材料价格上涨的同时，固定资产折旧、运费和人工成本增加，进一步加大了公司利润增长的压力。

张裕A旨在提升白兰地业务占比的战略在2018年似乎进展并不顺利。据张裕A去年在投资者关系活动中披露的信息，公司计划将白兰地 销售额在 3-5 年内达到葡萄酒销售额的 60%。 年报数据显示，2018年，张裕A的白兰地业务收入占营业总收入的19.4%，占酒类销售规模的25%左右。 与2017年相比，这两个比率非但没有增加，反而有所下降。 2017年，张裕A的白兰地业务收入占总收入的20.1%，约占其葡萄酒业务收入的25.9%。

与此同时，张裕A面临进口酒和国内新锐酒庄的双重夹击，盈利能力也略有下滑。 Wind数据显示，2018年张裕A的毛利率为63.02%，低于2017年的66.11%； 销售净利率为20.25%，低于2017年的20.96%； 营业利润占总营业收入的比重为27.32%，较2017年的27.5%有所下降。

张裕A 2019年盈利前景不容乐观。 据Wind一致预测，券商预计张裕A 2019年净利润为10.79亿元，较2018年仅增长3.5%。最近一次机构评级是在去年10月和11月。 当时有4家机构给予张裕投资评级和目标价，其中3家给予增持评级，1家机构给予中性评级。 不过，3家机构下调了张裕A的目标价，所有机构均下调了对张裕A 2019年净利润的预期。

据机构预测，张裕A的目标价区间为30.5元 到38.5元。 截至4月22日收盘，张裕A股价为33.1元，落入目标价预测区间，或意味着张裕A未来涨幅有限。 以2018年利润计算，张裕A的静态市盈率为21.8倍，远高于净利润增速，意味着张裕A的估值被高估。

股东方面，2018年泰康人寿旗下两款理财产品减持张裕A，其中一款投连险产品减持172.8万股，一款个人分红产品减持 其持股。 994,000股。 此外，申万宏源证券（香港）有限公司减持张裕A股33.8万股。